2025年以来，国内玻璃市集疏忽启动，玻璃期货主力合约价钱自岁首的1327元／吨跌至8月底的1170元／吨，华北现货均价自1280元／吨跌至1140元／吨，跌幅均超10%。在“反内卷”策略预期和需求季节性加多下，四季度玻璃价钱要点或小幅抬升，中下流企业可和顺价钱回过期的买入套保契机。

　　估值偏低，下行空间有限

　　受需求牵累，2025年上半年国内玻璃价钱跌幅明显，玻璃价钱下降对产业链上游的原燃料也造成牵累，最终造成“制品跌—原料跌—老本相沿减轻—制品不绝跌”的负响应。玻璃原料纯碱现货价钱自岁首的1400元／吨跌至最新的1200元／吨，秦皇岛能源煤现货价钱自岁首的765元／吨跌至最新的679元／吨。国内订价品种价钱下挫，企业利润大幅下降。为惩处无序竞争，7月初国内遑急会议定调“反内卷”，光伏行业为初期的重点行业。仅从当下看，“反内卷”对玻璃行业的平直影响有限，煤炭行业“反内卷”带来的价钱要点上移使得玻璃的老本相沿逻辑强化，年内玻璃现货价钱跌破1000元／吨的概率较小。

图为2017—2025年国内浮法玻璃不同工艺利润（单元：元／吨）

　　数据线路，界限2025年9月5日，国内以煤制气为燃料的玻璃老本为994元／吨，以石油焦为燃料的玻璃老本为1046元／吨，以自然气为燃料的玻璃老本为1396元／吨；以煤制气为燃料的玻璃利润为108元／吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为24元／吨，以自然气为燃料的玻璃利润为-178元／吨。面前玻璃估值偏低，价钱下行空间有限。后期需密切和顺玻璃行业是否出台有关策略。

　　需求季节性加多，供需相对均衡

　　国内玻璃总产能约20万吨／天，实践在产日熔量主要受利润影响。数据线路，当玻璃行业平均耗损高于100元／吨，玻璃供应会明显下降；当玻璃行业平均利润高于300元／吨，玻璃供应会明显回升。2024年国内玻璃日熔量下降幅度较大，2025年上半年日熔量在15.5万～15.9万吨区间启动。7月玻璃期货价钱大幅高涨后，玻璃供应回升，最新的浮法玻璃日熔量已升至16.02万吨／天。玻璃需求具有明显的季节性特征，3—5月和9—11月为玻璃需求旺季，尤其是9—11月为实现赶工期，玻璃需求相对较好。凭证有关数据，界限8月下旬，玻璃深加工企业订单天数为10.4天，环比上升7.8%，同比上升8.3%。

　　插足需求旺季后，玻璃供应端压力或将减轻。预测9—11月玻璃供需相对均衡，策略预期或驱动交易商补库，从而带动玻璃库存下降、价钱小幅反弹。面前，玻璃现货价钱仍偏低，下流可符合加多玻璃原片库存储备，或在期货盘面上进行买入套期保值。

图为2022—2025年国内玻璃深加工企业订单（单元：天）

　　地产延续筑底态势，和顺策略动态

　　浮法玻璃价钱与地产实现面积增速高度有关。地产行业延续筑底态势或驱动更多的稳地产策略出台欧洲杯体育，近期一线城市赓续放开部分区域限购是一种积极的信号，后期需重点和顺地产策略变动和销售端情况。（作家单元：中信建投期货）