天风证券（601162）股份有限公司郭丽丽,王钰舒近期对三峡动力（600905）进行商议并发布了商谈论述《两个“风景三峡”定期建成，减值负担年度功绩》，给以三峡动力买入评级。

　　三峡动力

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司已矣营收297.17亿元，同比增长12.13%；归母净利61.11亿元，同比下落14.81%；2025Q1公司已矣营收76.28亿元，同比下落3.47%；归母净利24.47亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利20.85亿元，同比下落13.87%。

　　点评：

　　定期建成两个“风景三峡”，风景并网装机达46.7GW

　　公司全面统筹修复资源成就，定期建成两个“风景三峡”，2024年公司新增并网装机791.70万千瓦，其中，风电装机301.55万千瓦，太阳能发电装机444.15万千瓦，扫尾2024年底，公司风电、太阳能发电并网装机容量揣测4669.77万千瓦。其中海风方面，公司合手续安静海优势电引颈者地位，扫尾2024年底，公司海优势电并网装机总规模704.98万千瓦，不竭保合手国内第一、世界首先。

　　电量增长带动营收同比进步，功绩受多重成分影响有所承压

　　2024年公司完成发电量719.52亿千瓦时，同比增长30.40%，其中风电同比增长15.96%；光伏同比增长65.44%。2024年公司风电平均电价为0.4532元/千瓦时，同比下落7.95%，光伏为0.3673元/千瓦时，同比下落25.61%。玄虚来看，2024年公司生意收入同比增长12.13%。功绩方面，2024年公司归母净利同比下落14.81%，主要系①上网电量结构变化，市集化往返电量比重高潮，玄虚平均电价同比有所下落，同期受电源漫衍和各地区消纳情况玄虚影响，发电收入未能随装机规模、发电量增长同比增长；②容颜投产导致折旧及运营资本同比加多；③计提减值准备14.50亿元，同比加多8.92亿元；④投资收益下落。

　　折旧及运营资本加多+处理水电孝敬收益，一季度归母净利微增

　　一季度公司总发电量197.83亿千瓦时，同比增长11.55%。疏通受部分地区新动力电力市集消纳、市集往返影响，玄虚电价同比下落，公司一季度营收同比下落3.47%。功绩方面，一季度公司归母净利润同比增长1.16%，主要系①受新投产容颜数目和电源类别变化等影响，试启动收入较前年同期有所减少，折旧及运营资本较前年同期加多较多；②公司政策诊疗聚焦主业，处理水电池块业务产生的收益金额较大，非时常性损益同比加多。

　　投资提倡：沟通到公司一季度功绩以及电价变动情况，下调2025-2026年盈利预测，瞻望公司2025-2027年归母净利润为75、77、84亿元(2025-2026年前值为82、91亿元)，对应PE16、16、15倍，保管“买入”评级。

　　风险教导：政策鞭策不足预期、补贴兑付节律大幅放缓、行业时间向上放缓、行业竞争加重、公司设备容颜不足预期的风险等

　　证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，华源证券刘晓宁商议员团队对该股商议较为潜入，近三年预测准确度均值高达85.38%，其预测2025年度包摄净利润为盈利70.07亿，凭证现价换算的预测PE为17.92。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增合手评级1家；曩昔90天内机构主义均价为5.72。